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　　南方财经全媒体记者 林汉垚 实习生 涂盛青

　　一直以来，保险资金因其“长期性、稳定性、大规模”的特征，被视为“耐心资本”。近期，多地政府密集推出“险资入X”专项对接活动，吸引保险资金落地。从河南、陕西、西藏、山东到辽宁，地方政府正积极搭建平台，引导规模庞大、期限长的保险资金支持地方实体经济与重大项目建设。

　　多位受访专家指出，地方政府吸引险资的背后，是经济转型期对长期稳定资金的迫切需求，也是政策层面引导中长期资金入市、进入实体经济的具体落地。同时，也与保险资金在“资产荒”背景下寻求优质资产的配置逻辑形成呼应。

　　豫、陕两地引入险资

　　近日，河南省发展和改革委员会、国家金融监督管理总局河南监管局等联合主办“保险资管河南行”产融对接会。在对接会现场，“险资入豫”企业项目库也同步上线，为保险资金与中原产业精准对接提供平台。

　　据了解，自2022年7月《河南省推进“险资入豫”专项行动实施方案》（以下简称方案）出台以来，“保险资管河南行”产融对接会已在2023年、2024年连续举办两届。

　　数据显示，截至10月末，河南累计引入险资已破万亿元，较2020年末翻两番，连续4年增量超千亿元，险资运用余额超7000亿元，提前完成“十四五”末突破5000亿元的目标任务。

　　国家金融监督管理总局河南监管局党委书记、局长向恒表示，保险资金在豫投资规模快速提升，投资方式日趋丰富，投资领域不断拓宽，资金投放从传统化工、基础设施加快向新兴产业延伸，为河南一批大型项目、重点产业提供了长期稳定资金支持。此外，险资投向从传统领域向新兴产业延伸，计划通过“保险+大健康”“保险+大养老”模式投入超50亿元支持健康河南建设。

　　作为险资“国家队”的代表，中国人寿在河南的深耕颇具代表性。据中国人寿资产管理有限公司党委委员、副总裁樊燕明介绍，截至2025年11月末，中国人寿系统内保险资金在河南省存量投资规模超1400亿元，包括投资河南省地方政府债、信用债、银行存款、股票、保险债权计划、资产支持专项计划等。

　　几乎同时，陕西省也在加速引入险资。2025年11月26日，陕西省委金融办等多部门联合印发《关于深化资本市场改革助力陕西高质量发展的若干措施》，明确提出建立健全险资入陕机制，支持保险资金参与设立私募创投基金。

　　11月27日至28日，陕西省举办了“险资入陕”交流观摩活动，吸引了中国人寿、中国人保、中国太平、中国太保、中保投资、中国平安、泰康集团等十余家国内头部险资机构参与。?

　　中国地质大学（北京）经济管理学院副教授周玲玲在接受21世纪经济报道记者采访时指出，近期多地推出“险资入X”专项政策，该政策是地方政府在经济转型期为应对多重挑战而采取的战略性举措。其核心考量可归结为：在经济有一定下行压力、传统融资渠道受限的背景下，引入保险资金这类“耐心资本”，为地方经济注入长期、稳定、大规模的源头活水，着力解决资本缺口较大、融资结构单一、资本驱利流向等关键融资痛点。

　　北京大学应用经济学博士后朱俊生教授向记者表示，地方政府推出“险资入X”专项政策的主要考量是吸引长期稳定的资本投入，推动地方经济高质量发展。希望通过险资引导资金进入基础设施建设、创新产业和绿色低碳项目，推动经济结构优化升级。险资作为长期资本，能够解决传统融资渠道的期限过短、成本过高等问题，满足地方政府在基础设施、科技创新、养老产业等领域的资金需求。

　　“耐心资本”争夺赛

　　不仅是内陆省份河南、陕西，从东部沿海的山东到西部高原的西藏，乃至东北的辽宁，一场争夺“耐心资本”的竞赛正在全国范围内展开。

　　12月1日，西藏自治区人民政府办公厅印发《西藏自治区进一步激发经营主体活力推动投资促进高质量发展的若干措施》，其中提到，开展险资入藏（投藏）行动，探索与央企国企、大型民企合作，引导长期“耐心资本”投资重点产业和项目。

　　今年9月，山东省召开“险资入鲁：保险资管助力山东产业升级与创新发展”恳谈会，73个基础设施、科技创新、绿色发展等重点领域优质项目建设方与保险机构深入洽谈；同月，辽宁省举办“引险资活水 促辽宁振兴”险资引入发展大会，推动“险资入沈”进入机制化、规模化新阶段。

　　其他各地也都有类似吸引险资方案与行动。如，今年5月，湖南省委金融办与中保保险资产登记交易系统有限公司在北京联合举办“险资入湘”座谈会；广东省人民政府办公厅也印发《广东省进一步促进创业投资高质量发展行动方案》，提出加大“险资入粤”力度。

　　上海金融与发展实验室副主任董希淼向记者表示，各地积极推出吸引险资的政策和活动主要目的是吸引并引导规模庞大、期限长的保险资金更有效地支持地方实体经济与资本市场发展，这是地方政府结合本地需求吸引长期资本的具体举措。

　　他表示，从地方政府角度看，险资相较于银行信贷、地方债券和产业资本，最大的吸引力在于其独特的 “耐心资本”属性，能较好地匹配地方政府在中长期、大规模、逆周期的投资需求，同时在优化负债结构、推动产业升级方面具有不可替代的优势。

　　“险资负债久期可达10-30年，能陪伴项目穿越整个建设运营周期。”董希淼指出，在经济下行期，当银行信贷可能收缩、产业资本观望时，险资基于长期配置需求，反而可能加大投资，起到逆周期调节的作用，帮助地方政府平滑经济波动。

　　董希淼分析，通过股权、基金等方式引入险资，记为权益而非负债，能直接降低政府的资产负债率，改善财政健康状况。他表示：“这对于控制债务风险、维持融资空间至关重要，是银行信贷和地方债无法提供的‘表外’融资功能。”

　　周玲玲进一步分析，险资不仅能缓解“增长焦虑”，提供确定性资本，更能替代“土地财政”。她指出，随着依赖土地财政和城投平台“短债长投”的模式不可持续且风险积聚，亟需探索新的资金路径。保险资金以其“超长期限”和“稳定供给”的特性，可为地方政府提供一种“跨周期”的确定性资本，助力破解上述矛盾。同时，为了吸引险资，地方政府必须精心策划和培育能产生长期稳定现金流的资产。

　　低利率下寻找“增长溢价”

　　整体上，多地掀起“险资入X”热潮，是政策推动与资本逻辑的双向奔赴。

　　地方政府通过专项政策、机制化对接、生态化培育等方式，试图将险资导入符合国家战略与地方规划的产业赛道；而保险机构则基于资产配置需要，逐步扩大在地方经济中的布局，寻求长期稳健回报。

　　国家金融监管总局数据显示，截至2025年9月底，保险公司资金运用余额已突破37万亿元，同比增长16.5%。然而，在规模增长的背后，是长端利率下行带来的巨大配置压力。传统上作为险资“压舱石”的债券，虽然仍占据近半壁江山，但收益率的持续走低使得其吸引力边际减弱。

　　朱俊生分析，在低利率和资产荒的背景下，地方重大项目对险资的吸引力体现在两个方面，一是提供稳定回报，二是投资的长期性和规模性。他指出，险资特别偏好那些能够提供长期稳定回报、符合险资低风险、长期稳定收益的特点。

　　此外，对外经济贸易大学保险学院副院长何小伟观察到，地方政府的招商引资思路较以往发生了一些变化。过去往往存在“资金导向”的粗放模式，只要资金到位即可，且多偏好“短平快”项目，对资金后续的具体运作与长期效应关注不足。而现在，地方政府在招商中对资金投向的引导更为明确，重点聚焦于先进制造、各类科创项目等新质生产力领域，以及养老服务。

　　“这一转变直接呼应了国家关于‘因地制宜发展新质生产力’的宏观战略背景。”何小伟向记者表示，对于保险资金而言，这些新兴领域本就是其重点关注的资产配置方向。这不仅符合险资自身的投资偏好，也高度契合金融监管部门关于险资应发挥“长期资本”与“耐心资本”作用的政策倡导。可以说，地方产业升级的诉求与险资的资金属性，在当前的目标导向上实现了一致。

　　周玲玲指出，这种变化体现出传统优质基建和不动产项目收益率持续下行，且竞争激烈。为覆盖长期负债成本，险资必须向能提供增长溢价的领域进军，先进制造、科创企业代表了未来的生产率提升方向，潜在回报更高。

　　然而，这种转型并非坦途。何小伟强调，保险资金，尤其是寿险资金，安全性为第一生命线。这是由其负债端特征决定的：无论是寿险、年金保险还是长期健康险，都背负着未来十几年甚至几十年的刚性兑付责任。这种明确的合同契约，要求险资在投资端必须维持极高的安全性与收益稳定性。

　　监管红线也是不可忽视的因素。朱俊生提到，在当前金融监管框架下，险资参与地方建设时，存在一些明确的制度红线，如不允许投资过度依赖政府担保的项目、必须遵守资本市场的透明度要求、不得参与违反环境保护和社会责任标准的项目等。保险公司需要严格遵守相关法规，确保投资行为合法合规。

　　险资呼唤跨周期稳定预期

　　尽管“险资入X”看似双赢，但在实际操作中，险资与地方政府的磨合仍面临深层次的制度性障碍。

　　何小伟指出，地方政府若想引入险资，核心不在于短期的优惠承诺，而在于如何建立机制化的可信度。政府需要向市场证明其具备跨越周期的契约精神，为险资提供长期、透明的稳定预期，这才是给长期资本吃下的最关键的“定心丸”。

　　朱俊生也有类似观点，他表示，地方政府希望尽快实现地方项目的资金支持，而险资则注重项目的长期稳定性和可持续回报。地方政府通常期望迅速见效，而险资则需严格审慎投资，注重长期回报和风险控制。因此，如何在短期利益和长期回报之间找到平衡，成为地方政府与险资之间的主要矛盾。

　　周玲玲认为，地方真正“留住险资、用好险资”，最关键的条件是建立“项目质量+增信措施+政策支持+退出机制”四位一体的系统性保障体系。

　　“这需要地方政府在项目筛选、风险分担、政策配套和资本退出等方面形成闭环，从根本上契合保险资金追求安全性、流动性、收益性的内在逻辑。”周玲玲表示，地方政府必须精准筛选并持续供给符合险资偏好的优质项目，这类项目通常具备现金流稳定、收益可预期、风险边界清晰等特点，并紧密对接国家重大战略导向，诸如新能源、高端制造、养老健康等符合“耐心资本”长期布局的领域。

　　朱俊生表示，留住险资、用好险资的关键条件是建立健全的政策支持体系和风险共担机制。地方政府需要提供稳定、透明、长期的政策环境，同时在项目设计、退出机制、税收优惠等方面提供支持，确保险资在参与地方建设的过程中能够获得合理的回报和风险保障。